Разделение инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных появилось в крупнейших мировых экономиках сравнительно недавно. Некоторые инструменты стали доступны всем, но для использования более сложных нужно получить соответствующий статус. Россия в этом смысле не исключение. При этом дискуссии о том, какими должны быть условия получения статуса «квала», идут постоянно. Разбираемся с экспертами, как это работает сейчас, и отвечаем на вопрос: а зачем вообще инвестирующему человеку нужно быть «квалом»?

Требования к статусу

Разделение инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных появилось в России в 2007 году, но только в 2020 году вступил в силу закон, который ограничил доступ «неквалов» к ряду инструментов — чтобы совершать некоторые сделки, им нужно пройти тестирование у брокера.

Квалифицированный инвестор должен отвечать ряду закрепленных в законе требований:

  • иметь полученное в сертифицированной организации высшее экономическое образование или один из подтверждающих квалификацию документов: квалификационный аттестат специалиста финансового рынка, квалификационный аттестат аудитора, квалификационный аттестат страхового актуария, сертификат «Chartered Financial Analyst», сертификат «Certified International Investment Analyst» или сертификат «Financial Risk Manager» (FRM);
  • владеть ценными бумагами на сумму не менее 6 млн руб.;
  • владеть имуществом на сумму не менее 6 млн руб., причем учитываются только денежные средства на счетах и депозитах, требования к кредитной организации выплатить денежный эквивалент драгоценного металла по учетной цене и ценные бумаги, в том числе переданные физическим лицом в доверительное управление;
  • не менее двух лет проработать в организации, являющейся квалифицированным инвестором, либо в должности, при назначении на которую требуется согласование ЦБ РФ, в иных случаях иметь не менее чем трехлетний опыт работы в организации, занимавшейся сделками с ценными бумагами;
  • владеть имуществом на сумму не менее 6 млн руб., причем под имуществом в данном случае понимаются средства на счетах и ценные бумаги.

Ранее с 1 января 2025 года критерии планировалось ужесточить: минимальный объем инвестиций по сделкам должен был составлять 12 млн руб. Сообщение о вступлении в силу этих изменений появилось в конце января. С 1 января 2026 года сумма активов должна увеличиться до 24 млн руб.

Соответствующие критериям физлица могут подать заявление брокеру, управляющей компании или форекс-дилеру и получить статус «квала». Квалифицированный инвестор получает доступ к большому числу финансовых инструментов. Как правило, набор включает в себя различные иностранные ценные бумаги — акции, паи фондов, деривативы и облигации. Из-за санкций перечень доступных у конкретного брокера инструментов может изменяться.

Первый шаг для того, чтобы стать квалифицированным инвестором, — это приобрести опыт инвестирования: открыть счет у брокера и начать игру на бирже. На платформе «Финам» открыть счет можно за 3 минуты. Здесь отсутствует комиссия депозитария, нет комиссии за выплату дохода, на ряде тарифов нет абонентской платы.

Как будут изменяться критерии

ЦБ РФ рассматривает возможность поэтапного, с лагом в один год, повышения его размера, сообщили РБК в Банке России.

«Повышая имущественный критерий, мы хотели бы сначала привести его размер в соответствие с накопленной инфляцией начиная с 2015 года (когда этот критерий был установлен на текущем уровне 6 млн руб.). Это предусматривает повышение примерно в два раза. Следующее повышение будет уже больше направлено на минимизацию практики формального подхода к признанию инвестора квалифицированным. При этом не планируется отменять применение имущественного критерия в качестве самостоятельного критерия для получения статуса, но его размер должен быть достаточно высоким, чтобы было меньше возможностей злоупотреблять признанием по формальным основаниям. Мы считаем, что это может быть порог в 24 млн руб.», — сказали представители организации.

Сколько в РФ «квалов» и сколько их может стать

В РФ, по данным ЦБ, число квалифицированных инвесторов за 2023 год выросло на 33%, до 737 тыс. человек. По итогам четвертого квартала 2023 года «квалы», составляющие около 1,9% общего числа клиентов, владели 76% активов. Правда, Банк России отмечает, что 30% «квалов» имеют портфели менее 100 тыс. руб.

По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), сейчас статус квалинвестора получило больше половины тех, кто потенциально мог это сделать исходя из размеров их накоплений. Потенциальных «квалов» осталось не более 605 тыс. человек, а в случае увеличения имущественного ценза до 24 млн руб. их число уменьшится до 91 тыс. человек. По этой причине НАУФОР не поддерживает ужесточение порядка получения статуса.

«Если учитывать международный опыт категоризации инвесторов, то в США для получения статуса аккредитованного инвестора требуется капитал в размере $1 млн, что соответствует 18 годовым медианным зарплатам ($55 тыс.). В России 18 годовых медианных зарплат (483 тыс. руб.) составляет сумма 8,7 млн руб., что не намного превышает действующий размер требования к имуществу», — отмечается в письме НАУФОР.

Возможность уменьшения числа существующих квалинвесторов не рассматривается. Единожды полученный, статус не имеет фиксированного срока действия и может быть снят только в случае, если будет доказано, что он был изначально выдан неправомерно.

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев, однако, считает, что повышение имущественного критерия не сильно повлияло на желание получить статус квалифицированных инвесторов.

«Розничные инвесторы стремились к нему с осени 2022 года, когда операции с иностранными ценными бумагами были запрещены неквалифицированным инвесторам, до ноября 2023-го, когда были наложены санкции на СПБ Биржу. Потому что это просто используется имущественный критерий — наличие ликвидных активов, свидетельствующее о его достатке, а также объем сделок инвестора, свидетельствующий о его опыте.

Повышение имущественного критерия до 12 млн, а затем до 24 млн руб. до сих пор вызывает сомнение, однако новые правила должны предусмотреть дополнительные критерии, например доходы, а также комбинацию имущественного критерия с опытом и знаниями, которые могут лучше квалифицировать инвестора. Сокращение количества квалифицированных инвесторов не произойдет, поскольку «дедушкина оговорка» исключит распространение новых требований на существующих квалифицированных инвесторов, а вот их прирост замедлится», — сообщил он в комментарии для РБК.

Риски «квалов»

Руководитель управления инвестиционного консультирования и финансового планирования «Финама» Владимир Цыбенко отмечает, что главное преимущество квалифицированного инвестора — доступ к зарубежных рынкам и широкому кругу бумаг, которые на них торгуются.

«Акция Apple не более рискованная бумага, чем многие российские голубые фишки, но обычным инвесторам ее не приобрести. В „Финаме“ квалифицированным инвесторам доступна торговля в США, где котируются акции предприятий со всего света. Риски, связанные с инвестированием за рубежом, „Финам“ хеджирует за счет инфраструктуры из нескольких юридических лиц. В итоге квалифицированный инвестор может создать портфель, широко диверсифицированный по странам, валютам, секторам, получив доступ к бумагам сотен и тысяч компаний. Достаточно посмотреть на динамики российского индекса и SP 500, и мы поймем, что портфель, состоящий из бумаг, котирующихся хотя бы на двух этих рынках, выиграет», — рассказал он.

При этом «квалам» доступны и инструменты, более рискованные по своей сути, чем обычные бумаги, подчеркивает эксперт. Например, структурные облигации, дающие выигрыш тогда, когда рынки долгое время находятся в боковике без явно направленного движения. Но этими рисками можно управлять в зависимости от ожидаемой доходности и риск-профиля.

«Не все „квалы“ полноценно пользуются своим статусом и доступными им инструментами. Некоторые поспешили получить этот статус в преддверии последующего повышения имущественного ценза, благо отозвать его невозможно, он является пожизненным», — объясняет Цыбенко.

Где в мире есть «квалы» и «неквалы»

Разделение инвесторов на «квалов» и «неквалов», практически идентичное российскому, есть в США, только там «квалы» чаще называются аккредитованными инвесторами. Они имеют привилегированный доступ к предварительному публичному размещению, венчуру, хедж-фондам, инвестициям ангелов и различным сделкам, связанным со сложными и высокорисковыми инвестициями и инструментами.

Критерии для «квалов» следующие: необходимо иметь доход за два последних года от $200 тыс. либо активы на сумму $1 млн, исключая собственное жилье. Эти критерии не менялась с 1982 года, когда разделение было введено, и это привело к тому, что по состоянию на 2016 год в США проживали 12 млн «квалов».

При определенных обстоятельствах статус аккредитованного инвестора может быть присвоен топ-менеджерам фирмы, которая является эмитентом ценных бумаг. Частным инвесторам в США принадлежит только 34% всего национального рынка эквити. У паевых фондов находится 22% бумаг, 16% владеют иностранные инвесторы, 11% — пенсионные и правительственные фонды.

В Китае существуют два статуса — квалифицированный местный институциональный инвестор (QDII) и квалифицированный иностранный институциональный инвестор (QFII).

Привилегия местного квалифицированного инвестора заключается в первую очередь в доступе к иностранным рынкам и инструментам. Схема, позволяющая китайцам получать такой доступ, была создана в 2006 году, а в 2008 году доступ был официально открыт. Инвестировать QDII имеет право в пределах выделенной лично ему квоты. В случае, если он за отведенный срок использует менее 70% выделенной квоты, он не сможет подать заявку на следующую.

Зачем нужен статус «квала» в России

Как рассказали РБК в национальном регуляторе, Банк России поэтапно и целенаправленно формирует на рынке систему защиты неквалифицированных инвесторов, чтобы человек, который еще не очень хорошо ориентируется в финансах, не потерял свои средства, вложив их в инструменты, особенностей и рисков которых он не понимает.

«Мы считаем, что знания и опыт — ключевые показатели уровня квалификации. Даже если формально человек соответствует критериям, это не означает, что он понимает все особенности сложных финансовых инструментов, к которым ему предоставляют доступ, и объективно оценивает последствия сделок с ними», — объяснили в ЦБ РФ.

По мнению главного финансового органа страны, в требованиях к признанию квалифицированным инвестором акцент должен быть сделан на наличии у инвестора необходимого опыта и знаний в области финансового рынка. При этом требования к знаниям могут комбинироваться в том числе с имущественным критерием и критерием опыта в различных вариациях.

«Мы также предлагаем ввести дополнительный критерий для признания — критерий дохода. Этот критерий также можно будет комбинировать с критерием знаний. Под доходом понимается официально подтвержденный денежный годовой доход (например, по справке о доходах и суммах налога физического лица, форма которой установлена ФНС). Величина такого дохода будет определена нормативным актом Банка России», — сообщили представители организации.